科创板，成为最亮那颗星：全年上市145家，位列各板第一；募资2151.16亿元，仅次于港股主板。

　　繁华似锦，自然也挑动着冲关者神经。但聚光灯下，市场眼光雪亮，如实力不济价值秀也会变成问题秀，折戟沉沙、名利双损是常态。

　　2020年6月2日，创板上市申请获受理，7月1日已问询，11月3日通过上市委会议，12月30日提交注册。

　　一石激起千层浪，随之产品单一、收入依赖境外、研发投入低、技术来源隐患、合同纠纷等问题也浮出水面。

　　1月15日，国家药监局官网显示，在2020年11月的检查中发现，安旭生物生产的人类免疫缺陷病毒抗体/丙型肝炎病毒抗体/乙型肝炎病毒表面抗原/梅毒螺旋体抗体联合检测试剂盒(免疫层析法)(受理号：CSZ2000162)，在浙江大学医学院附属第一医院开展临床试验中，医疗机构留档的电子照片拍摄时间、地点与临床试验实际时间、地点不一致，临床试验数据无法溯源，存在真实性问题。

　　因此，国家药监局决定对该注册申请项目不予注册，一年内不予再次受理该项目的注册申请。同时责成浙江省药监局履行属地监管责任，依法依规处理。

　　对此，安旭生物董秘回应媒体称，这主要是医疗机构的事，公司委托浙江大学医学院附属第一医院进行临床试验，双方签了协议，这次抽查发现问题，主要指向的是医疗机构。

　　如此重要数据，自身有无审核、监督漏洞？相关合作调研机制、风控机制是否健全？

　　行业分析师李晨表示，临床试验数据的真实性问题就是真假问题。不合格数据如被企业应用，企业就要承担责任。

　　而不论责任方在谁，其在审项目涉嫌临床试验数据造假是事实。此次试剂盒注册遭否，也印证了招股书中的“新产品研发和注册风险”。

　　招股书显示，安旭生物的7名董事中，包括董事长凌世生在内的5名董事都是浙江大学“校友”，其中两位还是浙江大学教授。

　　内审内控是否到位，合作标准是什么？这些疑问看似苛求、甚至有些夸大，但也给安旭提了个醒：合规性是一家合格上市公司的基本考量。

　　招股书披露，安旭生物成立于2008年，专注于POCT试剂及仪器的研发、生产与销售。

　　POCT试剂是指无需实验室复杂处理工艺，可实施临床即时检测的诊断产品。实控人为凌世生夫妇。

　　但隐忧数据也不容忽视：报告期内，公司应收账款占营收比值分别为17.75%、25.80%、27.95%、48.88%，比值逐年增长，且应收账款的增速超过营收增速。

　　同时，公司账龄一年以内的应收账款比例分别为99.69%、91.73%、94.19%、98.72%。且各期应收账款周转率5.77、5.29、4.16、2.94，逐年减小，意味着应收账款周转能力趋弱。

　　截至2020年上半年末，公司应收账款高达1.50亿元，占同期3.08亿元总营收比值近50%。

　　也就是说，随着销量上升，安旭生物也陷入“赊销”烦恼。抛开业绩水分质疑，对其现金流压力及坏账、呆账风险不可不察。市场话语权、产品竞争力几何呢？

　　也有好消息。同期，资产负债率分别为60.17%、45.15%、25.56%、23.95%，负债明显改善，值得肯定。但与可比上市公司的均值22.80%、18.59%、16.48%、22.75%对比，依然需要精进。

　　行业分析师于盛梅表示，经营活动现金流量净额一般应大于净利润。如前者小于后者，就会对企业稳健性产生损伤。

　　公开信息显示，安旭生物产品以毒品检测、传染病检测系列为主。同时，采取ODM为主、OBM为辅的销售模式。两者主要差别在于品牌归属权，前者品牌为客户所有，即代工模式；后者品牌为安旭生物所有。

　　然2020年上半年，两者出现反转：毒品检测试剂与传染病检测试剂分别占比27.98%、68.12%。

　　公开信息显示，安旭生物推出了抗体检测为主、抗原检测为辅的新冠检测试剂，尚未覆盖核酸检测。其中，抗体检测试剂已取美国及欧盟等认证，并实现较大规模销售；抗原检测试剂取得欧盟认证，在欧盟地区逐步实现销售。

　　招股书显示，其产品远销美国、德国、英国、加拿大等多龙8体育官网个国家。营收九成以上来自境外销售，国外市场业务占比分别为93.81%、94.13%、93.09%、98.57%。2020年上半年，其境内收入仅1.43%。

　　换言之，除了产品机构， 过于依赖海外市场的单一性，也对安旭生物业务稳定性、成长性有变数影响。

　　众所周知，海外市场存在政治、经济、贸易、汇率变化等不确定因素。自2018年3月以来，中美贸易摩擦不断即是一个例证。

　　“已成为国内少数几家在POCT国际市场能够与跨国体外诊断行业巨头竞争的中国体外诊断产品供应商之一。”

　　新浪财经根据Trimark统计数据推算，安旭生物2018年毒品检测和传染病检测产品的全球市场占有率分别为2.07%和0.22%。

　　放眼全球，依然是巨头天下，罗氏、丹纳赫、雅培、西门子等跨国企业占据绝对主导地位，同时竞争加剧、并购整合频繁，行业集中度持续提高。

　　招股书显示，我国共有体外诊断企业1000余家，安旭生物列出4家可比上市公司：明德生物、基蛋生物、万孚生物、东方生物。

　　中商产业研究院《2021年中国体外诊断行业产业链及市场投资前景深度分析》显示，体外诊断行业是一个技术密集、多学科高度综合渗透的产业，新进入者很难在短期内掌握各种技术并形成竞争力。同时，技术壁垒极高，具有技术含量高、开发周期长，生产工艺流程复杂、技术难度和革新难度大的特征。

　　安旭生物招股书中，也多次提到科技创新和成果转化的重要性，并将技术创新列为核心竞争力。

　　尤其是2020上半年，营收大幅上升的情况下，研发费却无明显提升，研发费用率还出现了明显下降，这份创新之心诚意几何，是否雷声大，雨点小呢？

　　而根据国家知识产权局中国及多国专利审查信息查询系统、同行业可比上市公司定期报告披露，主要竞争对手东方生物、万孚生物、基蛋生物、明德生物持有的发明专利数量分别为13项、50项、15项、15项。

　　规模本来就不占优，研发费又低于同业竞品。在技术说话、红海竞争、强敌环伺的国内外环境下，安旭生物拿什么开拓市场、甚至站稳脚跟？

　　招股书显示，此次安旭生物将募资4.58亿元：2.51亿元将用于年产3亿件第二、三类医疗器械、体外诊断试剂、仪器和配套产品建设项目。

　　安旭生物预计，项目实施后，其将新增体外诊断试剂及仪器等医疗器械 30,000万件/年的产能，其中新增体外诊断试剂产能 29,950万条/年，新增仪器产能 50万件/年。

　　问题在于，看看上述高企的应收账款，安旭生物产品话语权如何？能否有序消化新增产能？

　　换言之，安旭生物的拟新增产能，堪称翻倍。而市场仍是瞬息万变，疫情总会消散，风口的猪也要有落地备手，需谨防先天不足、后天失调。

　　细观安旭生物，高管团队自带光环：董事长凌世生，董事、副总经理、研发总监董文坤，董事黄银钱、监事会主席张炯，核心技术人员魏文涛、陈东、姚磊、严江敏等均在外企艾康生物、艾博生物、梅里埃生物中一家或多家任过职。

　　据企查查，创始人、董事长凌世生于2008年7月注册安旭生物前身，而招股书显示2009年其还是美康生物任常务副总经理。

　　上交所第二轮问询中：要求安旭补充说明关于核心技术来源及其先进性，说明公司试剂、仪器及耗材等产品技术来源、形成过程，是否合法合规，是否存在争议或潜在纠纷。

　　对于生物药企而言，技术成果是生命线，如若出现问题，将是毁灭性打击。自然，这是强调科技属性、创新属性的科创板着重关注的方面，也是安旭生物IPO成败关键。

　　经营方面，报告期内，安旭生物曾向关联控股股东艾旭控股拆入资金。2017年拆入资金100.00万元，2018年归还。同时，公司频繁向凌杰、姜学斌、魏文涛、黄银钱等人拆出资金。

　　2017-2019年报告期，公司拆出资金合计348.9万元，已归还205.9万元。

　　值得注意的是，凌杰为实控人之一凌世生堂弟，任职博进医疗总经理；魏文涛是公司核心技术人员之一，任职安旭生物副总经理；黄银钱为公司董事；而姜学斌与公司实控人之一的姜学英是否存关联关系，公司未做出解释。同时，多次拆出资金的去向，安旭生物亦未详细说明。

　　同时，招股书显示，2018年、2019年，安旭生物的前五大客户名单中，Azure Biotech分列第二大、第一大客户，销售额分别达2203.88万元、3363.20万元。

　　2017年至2019年，ASSURE LABS分列第二大供应商、第一大供应商、第一大供应商。采购抗原抗体，采购金额分别达696.96万元、1361.21万元、1314.70万元。

　　首次问询函指出，安旭生物早年约定“左博士及其团队”独家负责公司产品在美国市场的开发与销售，并为公司提供产品注册、知识产权服务，而Azure Biotech和Assure Labs 均为“左博士及其团队”设立公司。

　　生产内控方面，除了招股书公示的与浙江时进包装公司的合同纠纷，企查查显示安旭生物还是多项合同纠纷的被告。

　　2017年5月，因消防设施、器材、消防安全标志未保持完好有效，违反相关规定，安旭生物被杭州市公安消防支队西湖区大队处罚。

　　2019年3月，因配套废气处理设施在注塑车间、移印车间生产时未运行，子公司杭州博进医疗被杭州市生态环境局罚款2万元。

　　员工建设方面，2017-2020年上半年，未缴纳公积金的员工人数分别为50人、200人、84人和217人，占员工总人数的比例分别为24.63%、46.95%、21.27%和42.47%。

　　虽不是强制缴纳，但为员工缴纳公积金，是每个企业应尽的责任与义务。对于IPO企业，上述表现显然不是加分项。

　　安旭生物也坦言，公司及其子公司存在部分员工应缴而未缴纳社保和住房公积金之情形，未完全符合《社会保险法》、《住房公积金管理条例》等社会保障和住房公积金管理之规定。

　　另一厢，2017年至2019年,安旭生物管理人员的平均薪酬分别为11.80万元、13.83万元、14.69万元,均高于行业平均水平。尤其是实控人凌世生，2020年上半年薪酬达到74.76万元，而2019年全年才63.11万元。

　　相比近半员工未缴公积金，不知薪酬大涨的凌世生作何感想？股权结构看，安旭生物实控人为凌世生和姜学英夫妻二人，合计持股79.52%。

　　聚焦当家人凌世生，行事低调，鲜有相关消息。2016年3月杭州日报的采访文章尤为显眼，题目是《凌世生：一个科研精英的商业样本》。

　　对于“公司近期和长远的目标”，凌世生表示：“五年规划就是希望能够上市。近期非常看好国内市场，会进行布局。”

　　2020年冲击科创板，正在他的五年长远计划内。那么，国内布局的近期目标完成几何呢？

　　上市这碗饭虽然光鲜，却并不好吃。翻雨覆雨的资本圈，是一颗价值试金石。可释放激发企业成长性，也可放大其漏洞风险。

　　从此看，相比仰望资本星空，低头补短板、夯内功更为关键。相比IPO夙愿，凌世生的2021年，“打铁”答卷才是真正看点。