Amyris成立于2003年，在过往20年的发展过程中，通过对酵母进行基因改造并用可持续来源的甘蔗发酵，曾因选品或量产放大等问题导致商业化失败，在选品维度向利润空间相对更高的消费领域倾斜，也曾借助“Lab-to-Market”平台成功创造出角鲨烷、RebM等13种产品并将其商业化，涉足医疗保健、美容等多领域。自2010年上市以来，受持续性研发投入、商业化营销费用、选品量产商业化风险性波动等影响，扣非归母净利润及经营活动现金流量净额始终为负，财务状况不容乐观，并于近日自愿申请破产。

　　根据文献划分合成生物产业链上中下游long8国际官方娱乐平台分别以使能技术公司/平台型公司/应用型公司为主。近年来因底层技术进步、政策支持等因素推动得到快速发展和高度关注，其广阔前景吸引众多企业布局，但其新兴且技术驱动型的特性也蕴含着较高的壁垒及风险，且与成熟产业相比技术及应用仍处早期阶段。基于产业发展阶段及公司战略规划，不少企业选择进行产业链打通以提升自身竞争力，然而从选品、开发、量产到商业化，在长周期的布局及投入下风险与机遇并存。我们认为过往有可参考成功经验、拥有过硬的产业链打通（商业敏感-研发创新-产业转化-市场转化）能力的企业在合成生物产业链中或具备更高的确定性及更大的想象空间。

　　践行“科学→技术→产品→品牌”逻辑，公司已通过透明质酸等活性成分验证其全产业链打通能力，且经多年研发及toBtoC的运营积累，已培育起敏锐的市场洞察力辅助选品、扎实的基础研发实力赋能产品开发、搭建全球最大的中试平台及丰富的发酵放大经验应对量产难题、以及良好的商业化基础和多样的成果承接路径，在降低风险的同时深铸壁垒拉开区分度，带来较大想象空间。与此同时，公司的业务布局模式于toB技术平台型公司而言，可凭借C端品牌带原料的逻辑使创新原料快速落地转化，缩短应用反馈环节及成本，与其拉开差距；于同为全链布局公司而言，C端业务已具较大体量且承接路径更为多元，具体来看公司合成生物技术成果或存在三条承接路径：①原有品牌高效承接，直接进行成分替换降本增效；②孵化子品牌承接，或可部分或全线使用承接合成生物成果；③参照透明质酸，未来或可从自用走向原料供应。商业化基础更好抗风险能力较强。

　　投资建议：华熙生物作为国内最早启动合成生物研发的公司之一，现已完成了合成生物学所需要的平台-人才-技术-转化的所有环节，未来也将围绕六大类生物活性物做更多0-1的原始创新并加快新物质的产生和迭代，探索胶原蛋白、麦角硫因、人乳寡糖等新赛道新领域，寻求支撑企业持续成长的第二、第三曲线，借助合成生物技术逐步推进从单一活性物到活性物平台公司的转变，过往成功经验+全产业链前瞻布局+三力合一，有望继续领跑合成生物赛道，建议重点关注（天风医药团队覆盖）。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品研发注册不及预期风险、品牌推广费用管控不及预期风险